隨著宏觀經(jīng)濟形勢的調(diào)南寧優(yōu)質(zhì)直達購物廣場昌盛整和變化，科技與產(chǎn)業(yè)將進一步融合，對于房地產(chǎn)行業(yè)來說，經(jīng)濟社會的內(nèi)生性調(diào)整，也引發(fā)行業(yè)內(nèi)的轉(zhuǎn)型升級浪潮。在過去的十年中，作為資產(chǎn)價值不斷增長的行業(yè)，資金不斷向地產(chǎn)行業(yè)聚攏，而在經(jīng)過一段時間的內(nèi)生增長之后，市場的居住需求被基本滿足，在政策層面的引導(dǎo)下，地產(chǎn)行業(yè)也迎來了新的結(jié)構(gòu)性升級階段，在科創(chuàng)、消費領(lǐng)域崛起的當下，房地產(chǎn)行業(yè)也正在積極轉(zhuǎn)型，滿足新時代下市場的新需求。在國家戰(zhàn)略的引導(dǎo)下，富力集團以房地產(chǎn)行業(yè)的結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型為契機，定位于美好生活運營商，通過將業(yè)務(wù)擴展至商業(yè)運營、文旅康養(yǎng)、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新等多元化領(lǐng)域，構(gòu)建起時代需求導(dǎo)向下的集團生態(tài)化發(fā)展架構(gòu)，在以酒店業(yè)務(wù)為核心的多元業(yè)務(wù)生態(tài)下，加速美好生活運營商的生態(tài)化轉(zhuǎn)型，引領(lǐng)新時代下的行業(yè)發(fā)展方向。以酒店業(yè)務(wù)為核心的商業(yè)生態(tài)架構(gòu)作為全球最大的豪華酒店業(yè)主，酒店業(yè)務(wù)是富力集團商業(yè)生態(tài)架構(gòu)的核心部分。公開資料顯示，截止2018年底，富力酒店會計報表中的賬面值約為384億元，但此數(shù)據(jù)為計算富力酒店的潛在價值，因而參考意義有限，經(jīng)專業(yè)評估公司調(diào)整后估算，富力酒店的資產(chǎn)市場評估價值高達520億元。 在盈利能力上，數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)富力集團實現(xiàn)營業(yè)額350.5億元，同比增長3%;凈利潤41.7億元，同比增長2%;凈利潤率11.9%，毛利率為37%，均在行業(yè)內(nèi)處于較高水平。持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力成為市場關(guān)注的焦點。其中，富力酒店的盈利能力穩(wěn)步增長，數(shù)據(jù)顯示，2018年酒店的經(jīng)營利潤(業(yè)主利潤/NOP/未扣除融資成本及折舊攤銷可帶給業(yè)主的現(xiàn)金流)達13.5億元，經(jīng)營利潤率約達20%。2019年上半年酒店業(yè)務(wù)貢獻營業(yè)收入達33.4億元，經(jīng)營利潤達6.3億元，同步增長7%，預(yù)計2019年全年經(jīng)營利潤可達約14.5億元。值得注意的是，富力酒店板塊的盈利能力優(yōu)于行業(yè)平均水平。在酒店的可售房收入(RevPAR)上，富力酒店同比優(yōu)于全國，2019年國內(nèi)酒店整體RevPAR開始進入負增長，而與此同時，富力酒店的RevPAR表現(xiàn)平穩(wěn)，與去年處于同一水平。公開信息顯示，目前，富力擁有90家五星級、超五星級酒店。在酒店的空間分布上，其中逾6成酒店位居一二線城市，而其余酒店則分布在具有高成長基礎(chǔ)的三、四線城市。據(jù)此前富力公開的財報顯示，截至2018年底，富力酒店業(yè)務(wù)實現(xiàn)運營收入超70億元，較上年大幅增長超190%，增長十分穩(wěn)健。以酒店業(yè)務(wù)為核心，富力得以不斷完善生態(tài)化商業(yè)架構(gòu)，一方面，酒店業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長為集團多元生態(tài)的架構(gòu)奠定了堅實基礎(chǔ)，另一方面，在豐富的酒店資產(chǎn)管理經(jīng)驗與優(yōu)秀的管理水平作用下，富力以優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流保障資產(chǎn)資本化的推進。南寧優(yōu)質(zhì)直達購物廣場昌盛以“空間運營”服務(wù)，構(gòu)建多元化商業(yè)生態(tài)2019年8月27日,國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加快發(fā)展流通促進商業(yè)消費的意見》，明確指促進流通新業(yè)態(tài)新模式發(fā)展，酒店作為休閑消費和商業(yè)洽談的一個重要載體，將在國家政策引領(lǐng)下，進一步獲得深耕。作為集會議、會展、住宿、休閑等多功能為一體的綜合場景載體，富力酒店本身也可探索智能化、體驗式的多元化商業(yè)發(fā)展。在物聯(lián)網(wǎng)+AI+大數(shù)據(jù)的進一步落地應(yīng)用的基礎(chǔ)上，構(gòu)建起以滿足多元化空間體驗的新型空間服務(wù)商業(yè)，從而實現(xiàn)多元化的商業(yè)構(gòu)建。例如，在商業(yè)會議場景下，富力可通過物聯(lián)網(wǎng)、AR、AI等新技術(shù)的落地，使得酒店本身成為物聯(lián)網(wǎng)的載體，實現(xiàn)智能化、定制化的商業(yè)會議空間，以酒店為載體，通過服務(wù)鏈接各種資源，從而完成由酒店業(yè)主到“空間服務(wù)商”的轉(zhuǎn)變。目前，富力90間運營中的酒店里，包括奢華品牌10家、超高端品牌32家、高端品牌43家以及超端品牌5家。酒店板塊的定位整體趨向中高端，是富力優(yōu)質(zhì)文旅服務(wù)體系中的一部分，基于不同定位的酒店，富力可實現(xiàn)面向中、高端不同需求人群提供具有增值價值的空間服務(wù)。在資產(chǎn)運營上，富力對經(jīng)營性資產(chǎn)實行專業(yè)運營管理，并通過產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流進行資本運營，將資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)移至資產(chǎn)管理架構(gòu)內(nèi)，由此實現(xiàn)專業(yè)化分工合作的主流資產(chǎn)運營方式，以提高資本利用率。以資產(chǎn)的資本化運營完善商業(yè)生態(tài)架構(gòu)以凱德集團的資產(chǎn)運營為例，今年6月份，凱德集團宣布，旗下子公司及關(guān)聯(lián)公司與凱德商用中國信托(CRCT)達成協(xié)議，向其出售持有中國三家購物中心的公司股權(quán)——哈爾濱的凱德廣場學(xué)府和凱德廣場埃德蒙頓以及長沙的凱德廣場雨花亭。此交易將為凱德集團帶來約2.399億新元的收益。 凱德集團的中國首席執(zhí)行官羅臻毓表示：“資本循環(huán)利用是凱德集團提高回報率、優(yōu)化資產(chǎn)組合的核心戰(zhàn)略。集團將上述資產(chǎn)出售給凱德商用中國信托，能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)投資價值，并釋放資本用于再投資?！痹诟涣瘓F收購萬達酒店資產(chǎn)的過程中，通過設(shè)立七十多個SPV公司來進行對應(yīng)七十多間酒店的收購，并通過對相關(guān)專業(yè)機構(gòu)的委托，使得其所收購的萬達系酒店資產(chǎn)辦打包以進行資產(chǎn)證券化，為企業(yè)的后續(xù)的資產(chǎn)運營提供了足夠的靈活性。過經(jīng)營性資產(chǎn)的資本化運營，富力不斷完善其多元化的商業(yè)生態(tài)架構(gòu)：以酒店業(yè)務(wù)為核心，通過資產(chǎn)的資本化運營使得集團內(nèi)部的流動性增加，從而進一步優(yōu)化資源配置結(jié)構(gòu)。通過“綜合空間服務(wù)”的搭建，以酒店業(yè)務(wù)為核，形成科技、文旅、康養(yǎng)等產(chǎn)業(yè)的協(xié)同，進而實現(xiàn)集團的生態(tài)化發(fā)展。通過體驗式、智能化的空間打造，富力將進一步加強線上、線下、商業(yè)、生活等多環(huán)境的聯(lián)動，以更具效率的運營促進實體經(jīng)濟的進一步發(fā)展。同時，這樣將為酒店帶來更多商業(yè)化的可能，實現(xiàn)更加持續(xù)穩(wěn)健的經(jīng)營和發(fā)展。未來，富力酒店將可通過跨界合作邊際的拓展，不斷豐富商業(yè)生態(tài)，以酒店作為多元化商業(yè)服務(wù)的空間載體，通過與互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、AI、AR等新技術(shù)的融合，完成由傳統(tǒng)企業(yè)向“綜合空間服務(wù)商”的轉(zhuǎn)變。

皮 質(zhì)：真皮面制品，皮革吸收力南寧優(yōu)質(zhì)直達購物廣場昌盛強，應(yīng)特別注意防塵，防污,高檔真皮產(chǎn)品更要注意保養(yǎng)。初步清理：皮質(zhì)家具一般保養(yǎng)用柔軟干凈的布擦拭即可，用皮革保養(yǎng)劑進行必要養(yǎng)護。碰到臟污：用干凈濕海棉沾上性質(zhì)溫和的洗滌劑進行擦拭，再用擰干的清水布擦拭，最后用柔軟干布擦拭即可。清潔時應(yīng)避免清潔水過量流入家具縫隙，造成連接孔位吸水發(fā)霉及發(fā)漲裂口，然后讓其自然風(fēng)干。注意：不可將家南寧優(yōu)質(zhì)直達購物廣場昌盛具放在陽光下暴曬，以防皮革干裂和褪色。皮革產(chǎn)品半年過后應(yīng)進行一次皮革的補油保養(yǎng)，您可在商場里購買到帶油性的清潔劑使用。

眼下正是寒冬季節(jié)，不僅人難熬，南寧優(yōu)質(zhì)直達購物廣場昌盛對于實木家具來說，也是一段難熬的時光。尤其是北方，往往過完一個年之后，家具的開裂問題就變得高頻而明顯。01、散味階段，不要長時間開窗因為冬季干燥的室外空氣會迅速帶走室內(nèi)的水汽，讓空氣中的濕度直線下降，這對實木家具極度不友好，分分鐘開裂給你看。夏天就無所謂，因為空氣濕度怎么著也不會太低。所以最好定時關(guān)窗開窗，比如關(guān)窗一周再開窗一天，這樣操作可以避免讓實木家具長時間處在干燥的環(huán)境中。如果你急于散味，可以買一個加濕器，補充室內(nèi)濕度。也可以用風(fēng)扇+水盆的組合，或者水盆+水泵的組合，計劃養(yǎng)魚的還可以把魚缸運轉(zhuǎn)起來，這樣都是增加濕度的辦法。02、正常入住后，照常開關(guān)窗戶如果是正常入住的情況，就可以正常開窗了。因為人正常覺得舒服的濕度是40%-70%，而這個濕度范圍也適用南寧優(yōu)質(zhì)直達購物廣場昌盛于木材。所以在干燥的，有暖氣的北方，如果你覺得干燥，實木家具也會覺得干燥，如果你覺得舒服，你家的實木家具也會覺得舒服。根據(jù)實際情況開加濕器就好了。

11月新增信貸略超市場預(yù)期，主要南寧優(yōu)質(zhì)直達購物廣場昌盛貢獻來自于企業(yè)部門(同比+17.9%)，居民部門新增信貸同比+4.1%，表現(xiàn)相對較弱，銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢較為明顯。11月新增居民中長貸同比+6.8%，增速較10月有所回升，但仍弱于1-9月整體水平，與我們“Q4按揭增速放緩”的判斷一致。11月全國房貸利率繼續(xù)環(huán)比微增1BP，35個樣本城市中首套房貸利率環(huán)比上行的城市減少8個，環(huán)比持平的城市增加7個；533家樣本銀行分(支)行中首套房貸利率環(huán)比下行的減少165家，環(huán)比持平的增加178家，整體來看全國房貸利率逐步趨于平穩(wěn)。11月20日，LPR第四次報價，5年期LPR首降。展望后續(xù)，年末銀行貸款額度較為緊張，房貸利率或保持基本平穩(wěn)；進入2020年后，預(yù)計實際利率下行的影響將逐步傳導(dǎo)至按揭市場，房貸利率或小幅回落。行業(yè)供給側(cè)流動性壓力出現(xiàn)短暫的邊際緩解11月房企境內(nèi)外合計發(fā)債930億元，同比下降6%，環(huán)比增長68%，單月凈融資573億元。我們判斷近期行業(yè)集中發(fā)債(尤其是海外債)主要來自于海外流動性改善疊加近期房企銷售韌性較強，留有額度的房企積極把握窗口期，完成全年融資計劃。11月房地產(chǎn)集合信托募集資金386億元，環(huán)比增長14%，主要是由于信托業(yè)年末沖規(guī)模(整體募集規(guī)模環(huán)比增長35%)及部分房地產(chǎn)信托產(chǎn)品到期(主要為一季度發(fā)行)。同比來看，11月房地產(chǎn)集合信托募集規(guī)模下降36%，單月集合信托募集規(guī)模占比進一步下降至25%，為2018年來最低水平。整體來看，多因素疊加年末資金面需求，11月行業(yè)供給側(cè)流動性壓力出現(xiàn)短暫的邊際緩解。展望后續(xù)，在我國經(jīng)濟發(fā)展換擋轉(zhuǎn)型、宏觀流動性相對寬松的大背景下，我們維持“行業(yè)資金面管控常態(tài)化”的判斷，房企各項外部融資渠道監(jiān)管仍將持續(xù)。10月末至今，AAA、AA+評級房企信用利差保持低位平穩(wěn)，或顯示信用下沉有所放緩。AA評級房企信用利差雖然有所收窄，但與中高評級房企間的分化仍在歷史高位，投資者對于偏弱資質(zhì)房企仍存較多擔憂。投資建議：當前行業(yè)窄通道緊平衡，基本面平穩(wěn)下行，價格趨弱，短期調(diào)控邊際壓力減輕。供給側(cè)改革過程中，行業(yè)集中度持續(xù)提升，房企短期業(yè)績兌現(xiàn)和中長期盈利增長持續(xù)性都將加劇分化。龍頭房企業(yè)績增長確定性較高，估值具有較強防御性，股息收益相對明顯，在全球經(jīng)濟下行，流動性寬和“資產(chǎn)荒”的情況下，對于考核周期較長的大資金具備配置吸引力。建議關(guān)注A股的招保萬金和H股的融創(chuàng)中國和中國金茂。同時考慮到全球流動性寬松和無風(fēng)險利率緩步下行有利于存南寧優(yōu)質(zhì)直達購物廣場昌盛量物業(yè)價值重估，建議關(guān)注陸家嘴和華潤置地。風(fēng)險分析行業(yè)持續(xù)調(diào)控，整體銷售、投資增速下行超預(yù)期；前期需求透支或棚改依賴度較高的三四線樓市存回調(diào)壓力；還款高峰來臨，部分中小型房企信用風(fēng)險抬升。